事件：姚记科技于2021 年8 月29 日披露21 年中报，2021 年上半年公司实现营收19.95 亿元，同比增长95.84%；归母净利3.67 亿元，同比下降54.15%；扣非归母净利3.27 亿元，同比增长17.19%。2021Q2 公司实现营收10.14 亿元，同比增长109.36%，环比增长3.34%；归母净利1.68 亿元，同比增长22.90%，环比增长15.19%；扣非归母净利1.44 亿元，同比增长7.18%，环比下降21.30%。

　　公司主要从事互联网移动游戏研发运营、扑克牌生产销售，以及互联网创新营销业务，积极探索独特有效的产品推广方式，促进公司三大业务板块深度融合。移动游戏、扑克牌和数字营销分别占营收比分别为32.07%、26.22%和40.28%。

　　移动游戏业务：2021 年上半年，公司移动游戏业务整体保持业绩稳定增长与流水良好表现，在休闲益智游戏细分领域保持行业领先地位，营收达6.4亿，同比增长9.76%。公司拥有日益丰富的产品矩阵，国内游戏产品主要有《指尖捕鱼》、《捕鱼炸翻天》等休闲、养成类游戏，并持续研发捕鱼棋牌类新品游戏。其中《指尖捕鱼》、《捕鱼炸翻天》已运营多年，具有很强的玩家粘性。国内目前主要运营的手游产品，累计注册用户超7000 万人；微信小游戏产品，累计注册用户超过1.86 亿人。公司海外游戏产品主要有《BingoParty》、《BingoJourney》、《BingoWild》等。其中《BingoParty》、《BingoJourney》是目前国内出海休闲竞技类游戏单品排名靠前的游戏，在全球范围内具有相当强的竞争力，在AppStore、Facebook、GooglePlay 等多个平台运营。海外游戏产品已发行至全球超过100 个国家和地区，累计注册用户超过2500 万人，多次取得GooglePlay 全球推荐。

　　扑克牌业务：具备明显的规模效应和成本优势，加强精细化管理，维持市场竞争地位。2021 年上半年营收达5.23 亿元，同比增长39.32%。扑克牌制造方面，公司保持先进的生产技术水平、产品质量领先和市场规模优势；在生产方面，公司是目前国内唯一实现全自动化生产的扑克牌制造企业，掌握高品质扑克牌生产所需的专用纸张规格，工艺技术优势明显，并完善了防窜货系统，取得降本增效提质的效果，同时也更符合环保的要求；在产品质量上，公司率先使用高端专用纸张、专业上光技术和环保油墨，产品厚实耐用，品质精美。在市场规模上，公司占据国内扑克牌行业较大的市场份额，是扑克牌行业的龙头。

　　数字营销：以信息流广告为主、内容营销为辅，构建了覆盖数据分析、效果营销、效果优化、短视频内容生产、内容营销的互联网营销全链条，为品牌客户提供在线营销解决方案。2021 年上半年营收达8.04 亿元，同比增长1987.40%，主要系去年下半年芦鸣并表。信息流广告业务以短视频效果广告为核心，以技术和数据驱动流量运营。内容营销业务包括抖音星图采买、抖音/小红书内容服务商、蓝V 账号代运营等，公司拥有行业领先的短视频制作和内容创作团队，自建了丰富多样的拍摄场景，集品牌内容、流量运营、效果变现为一体，致力成为专业整合营销服务商。公司互联网创新营销核心人员来自今日头条，覆盖快消、电商、网服等500 多家行业头部客户。

　　未来展望：我们认为公司扑克牌和游戏业务毛利率将继续保持稳定，未来扑克牌业务市占率有望进一步提升，同时游戏出海成为重要增长点。营销板块后续将持续围绕短视频商业化为主线，包括字节、快手、B 站、小红书等优质媒体，为客户提供全链路优质的营销解决方案。

　　风险提示：产品研发进度不达预期，海外市场拓展不达预期，政策监管变化等

（文章来源：天风证券）